当前人民幣走势升值，一方面与美元拐点出现后美元持续走弱的大背景有关，另一方面也与基本面因素，如中国经济整体向好，去槓桿背景下货幣政策中性偏紧，以及推动供给侧改革的预期相关。
1月15日，人民幣兑美元在岸、离岸双双升破6.42，创2015年12月以来的新高。一周前，中国央行暗示取消人民幣中间价定价中逆周期因子，可以理解为匯率警报解除，央行对人民幣稳定信心的增强，未来考虑走势更多让市场决定匯率与重启人民幣国际化的標誌。然而，即便去除逆周期因子之后，人民幣仍涨势如虹，超出不少投资者的预期，更是与2017年年初，逆周期因子推出时，人民幣面临的大幅贬值的背景大相径庭。
美元已是强弩之末
实际上，早在2017年逆周期因子推出时，笔者就曾撰文指，加入逆周期因子其实并无实质意义，只是为当时央行採取稳定匯率措施，扭转贬值预期提供一个支持理由。毕竟中国匯率改革一直强调的都是有管理的浮动政策，即在正常市场环境下，增加匯率弹性与浮动是匯率改革的主要方向，而在金融风险加大的特殊区间，央行也从未承诺放弃採取行动，以维持匯率在其认为的合理区间。
当然，去年5月底央行採取逆周期因子后，人民幣连续四个月升值，但在笔者看来，其主要与同期美元贬值的大背景相关，并非央行逆周期因子起到决定性作用。正如笔者此前提到的，美联储加息未必导致美元升值，歷史经验表明加息后美元贬值是大概率事件。与此同时，美国的政治不確定性，欧洲经济的积极表现等，也都使得欧元相对於美元反弹，成为2017年的强势货幣。
展望今年，笔者依然认为，美元將整体保持弱势。2018开年，美元继续走弱，美元指数已经跌至近90，甚至在美国税改通过与美联储加息的双重提振下，美元仍然延续低迷走势，恰恰验证了笔者关於美元已是强弩之末的观点。考虑到特朗普税改的中期隱忧，欧洲经济的强势復甦，当前欧洲政治风险的降低，以及英国软脱欧的概率增加，笔者预计，2018年美元仍將保持弱势，相反，预计欧元会延续2017年的强劲走势，年內欧元兑美元有望升值至1.3。
收紧货幣抑制泡沫
从中国来看，基本面的改善为近期人民幣升值提供支撑。一方面，2017年中国经济止跌回升，表现超出预期。新经济欣欣向荣，中国“新四大发明”领先全球，近年来中国出口在全球市场中的份额不降反升。而正如笔者近日在华盛顿演讲时提到的，2018年中国零售业销售额有望取代美国已成为全球第一大零售市场，是中国崛起、经济影响力举足轻重的又一例证。
另一方面，中国正在加大去槓桿的力度，货幣政策保持中性偏紧。与全球央行货幣政策转向相对应，当前中国央行也在採取偏紧的货幣政策，如2017年12月美联储加息25个基点之后，中国央行则上调了逆回购和MLF(中期借贷便利)操作利率5个基点，根据便显示了外部环境变化对中国货幣政策的影响。与此同时，融360数据显示，2017年房贷利率上行，首套房贷款平均利率由年初的4.46%上涨至年末的5.38%，接近基准利率上浮10%的水平。在笔者看来，这亦是出於防範金融风险，抑制资產泡沫的考虑。
此外，在人民幣企稳向好的背景下，重启人民幣国际化也面临良好时机。回顾去年上半年，央行果断的採取稳匯率策略，而非当时颇有市场的一次性贬值建议，顶住保匯率还是保储备的非议。如今来看，隔离了风险，换来了金融稳定，是正確的选择，成效也十分显著。这一判断，从逆周期因子取消之后，人民幣匯率仍然涨势如虹，便可得知。
然而，一些临时採取的非常规措施，终归是短期內权衡之下，无奈的选择，难免打击投资者对於中国金融市场化改革与国际化的信心。如今情况转好背景下，有必要做出改变。
可以看到，中国官方已经传达出这样的信號，包括中国官方已多次表示“打开的窗户不会关上”，并在去年匯率压力减轻时放鬆了外匯风险准备金和境外机构离岸人民幣(CNH)存款准备金要求，承诺进一步开放中国金融业，推动债券通、取消逆周期因子以及討论修订外匯管理条例等，意味资本项目开放在受阻后重启征程。
总之，在笔者看来，此时考虑適度放宽去年稳匯率採取的过严资本管制，有助於促进资金双向流动，增加人民幣在合理範围內的双向波幅，以缓解匯率单边升值与贬值產生的资金单向大规模流进流出风险，恰逢其时。而基於当前中国以及外围环境的最新变化，笔者预计，今年人民幣双向波幅仍是主基调，预计年底人民幣兑美元中值预期在6.4左右，对美元小幅升值，但对欧元贬值，对一揽子匯率保持稳定。