背 景
随着制造业低迷和关税威胁在中国的持续，越南已经成为中美贸易战中获益最大的邻国。中国在未来五年仍将是全球制造业采购链条的一部分，因为中国的原材料供应商非常多，但贸易战已经揭示了多元化生产和采购来源的必要性，无论是大公司还是小公司，都必须找到一条中国以外其他的来源。Jeppesen预计包括越南、柬埔寨、孟加拉国、印度尼西亚和菲律宾等邻国都将受益于制造企业的多元化生产策略。
解 析
基于中债海投通跟踪的企业迁移案例和经验，搬迁到越南前，我们建议制造业投资者首先考虑三个关键性前置因素:
一、目标投资区域是否能够找到足够的原材料、技术工人、半成品制造商来替代现有生产体系，并实际制造出合格的商品；
二、从中国转移现有供应链至越南的成本在劳动力成本考虑之外，也需要涵盖搬迁和设施开发费用、进口材料和组件成本、和质量控制成本；
三、目标投资区域的基础设施和经营便利度，这在很大程度上影响着货物搬运、供应商拜访、供应商替换的便利程度。
赴越南投资建厂的主要吸引力为区域贸易准入和劳动力成本，EVFTA加深越南在东南亚地区的贸易准入环境优势。
纺织和服装是一个充分利用自由贸易协定的部门，越南已经与许多国家和地区签署了16项自由贸易协定，其中12个已经生效。《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》 (CPTPP)、《越南与欧盟自由贸易协定》(EVFTA)和在议的《区域全面经济伙伴关系》（RCEP）等协议广泛覆盖了欧盟、中国、美国、东盟、欧亚经济联盟等全球主要消费市场，这将明显地提升越南产品的竞争优势。目前，大多数向欧盟出口纺织品和服装的国家与欧盟没有自由贸易协定，因此，如果在越制造商符合原产地要求，EVFTA将为越南鞋类、纺织品和服装出口开辟一个很好的机会。在对美贸易上，虽然特朗普于今年7月初对越发起一轮惩罚性关税，但其主要目的是警告，越南也在第一时间向美国做出积极反馈，并颁布一系列整改措施。鉴于美国长期以来对越南的拉拢姿态和美国的地缘政治需要，越南的最惠国待遇在中短期内预计可以保持。
拥有较大规模、相对低薪的劳动力群体是越南建厂的主要吸引力之一，但近年来其劳动力吸引力出现下降。
在中美贸易战之前，中国劳动力成本上升是进口商考虑将生产从中国转移出去的主要原因。贸易战加速了这一迁移进程，同时也加速了越南劳动力成本的上涨。2019年越南的最低工资水平因区域而异，从125美元到180美元不等，其中胡志明市和河内等城市地区工资最高。这一工资水平仍然明显低于中国（从143美元到348美元不等），但其优势已经逐步弱化，尤其与区域内柬埔寨、老挝、缅甸相比。越南最低工资的增长频次和幅度已经显示出持续和高速的迹象。越南政府还要求所有制造商每年提高10%以上的工资。更为现实的情况是，大多数外国公司提供的工资已经远高于基本工资，而这些公司的总薪酬成本还包括保险以及其他员工福利和奖金。
我们今年5月针对越南劳动力的最新跟踪中也曾指出，最低工资无法准确衡量越南的劳动力成本，投资者还需关注与劳动力成本相关的其他社会福利费用，以及劳动生产力水平。综合来看，越南制造业的生产力水平在东南亚国家中相对较高，劳动力成本也逐渐走高，部分早期进驻越南的跨国制造企业已经从今年开始暂停或暂缓在越的新产能投资，转而在印尼、墨西哥等其他地方更为积极地扩张。
来源：中债资信评估有限责任公司