有消息指内地及香港两地证监最快明年首季拍板推出H股全流通。倘若成事，大行估计将为本港市场引入近2.62万亿元市值股份，港股交投受提振，大时代或明年重临。但所谓「水能载舟，亦能覆舟」，市场资金始终有限，个别股份股本突然增加，随时有沽压，究竟H股全流通对港股是喜还是忧?香港商报记者 林德芬

　　人行7月公布的「2017中国金融稳定报告」提及香港将继续作为内地与国际连结的金融桥樑，当中股票互联互通、债券通已先后落实，仅馀下「H股全流通」。本月初有报道指内地及香港两地证监会正积极商讨「H股全流通」，最快於明年首季拍板，将两地互联互通推前一步。

　　现时H股上市架构下，可细分为「外资股」及「内资股」。内地公司發行的股份以内资股占比最重，这类股份仅能於境内持有人之间转让，不能公开流通，而於香港發行的H股虽然可自由买卖，惟只占总股本少数。换言之，上市后在港發行的H股可自由流通，但对於上市前的股份，除本身以外资形式投入到该股份有限公司，被认定为「外资股」，可转为H股继续流通外，其馀境内股东持有的股份均会被认定为「内资股」，无法在香港市场流通套现。

金融服务业立法会议员张华峰。

　　张华峰料两会后拍板

　　同时，如果公司仅於H股上市，主要股东唯一沽出内资股的方法就是将公司回归到A股上市。然而，当H股全流通实施后，这些内资股便可解禁与出售，增加公司股票流转。

　　据港交所网页显示，内地企业H股公司名单有250家，当中24家在创业板上市，A+H同时上市的公司有98家。若然「H股全流通」获放行，港股交投势必大增。立法会金融服务界议员张华峰接受本报访问时指出，「H股全流通」料刺激港股的成交量，加上香港市场较规範化，不会受内地政策影响而限定交易，因此若H股全流通，相信吸引更多内地投资者涉足港股。

　　张华峰认为，一旦落实H股全流通，估计会逐步推行全流通的措施，并且视乎市场反应来推出。他指，H股全流通虽然令某些股份的股数增多，但只要该股份的业绩及价值优良，相信全流通不会对股份造成沽压，惟市场货量增加，将有利於投资者进行套戥或对冲。同时，H股全流通料提高大市的成交量外，也增加对冲衍生产品做对冲的货量，对大市整体是正面的。他透露，预期措施最快须待明年3月份全国两会召开后获拍板落实。

证券业协会主席张为国。

　　张为国：全流通或令港股市值增2万亿

　　证券业协会主席张为国早前接受本地媒体访问时也指，H股全流通将有助提升港股市场市值2至3万亿元。张为国解释，因为全流通有助增加相关股份的流通量和市场参与度，令这些公司的交易更具透明度，投资者毋须担心有个别不流通的股份於市场随时出现。

　　不过，有分析指，市场过分看好「H股全流通」利好港股。交银国际研究部主管洪灏接受本报访问时指，明年港股肯定仍有上升空间，但并非主要来自H股全流通因素，市场对於此消息过於兴奋。再者，市场亦难以一下子消化这么大的流动性，短期或会对个别板块造成沽压。

交银国际研究部主管洪灏。

　　洪灏：明年港股看升非因全流通

　　他认为，即使H股全流通获批，个别国有股份的大股东也未必会大手减持股份，若然大股东抛售股份，会令市场感到恐慌且怀疑，不敢贸然接货。

　　美银美林早前發表有关报告表示，如果所有H股上市公司採纳全流通做法，估计届时因此沽出的H股规模最高达1220亿美元(约9516亿港元)，相当於港股市值约2.4%。美林指，虽然採取H股全流通将对部分上市公司股价造成压力，但预期对整体市场影响不大。不过，一旦採纳H股全流通，赴港上市对中资企业的吸引力将大大增加。

　　目前主板有225隻H股，其中有98隻两地上市，127隻纯H股;美林指，扣除两地上市股，因预料A股股东在大幅溢价之下不太可能将持股转为H股。美林表示，全流通可能需要花很长时间，A股经验是歷时约4年。而政府可能将要求卖家将收益汇回境内以协助稳定人民幣。

　　【拆局解码】全流通激活哪些板块?

　　H股全流通并非新事，实际上建行(939)2005年在港上市，正是以H股全流通方式，也是目前唯一的全流通的H股公司，其后12年间再无案例。不过，H股全流通并非仅服务那151家未有在A股上市的内地公司，更重要是政策将为更多内地企业以H股形式上市提供更大诱因，毋须急於回归A股。

　　据中泰证券早前报告统计，截至10月31日，未上市的内资股市场约为2.62万亿元，占H股存量市值6.56万亿元的40%，相当於目前港股8%的流通总市值。从这报告资料反映若H股全流通落实，随时近2.62万亿元股份流入港股。

　　对於目前总市值约33.18万亿元的港股，近万亿元价值股份来港上市算是个好消息，意味新措施不但刺激港股的成交量，也可望激活本港的IPO市场，因此率先受惠的是港交所(388)。

　　除了港交所受惠外，港股的扩容也利好券商股，尤其中资券商。H股全流通将吸引更多内地企业来港上市，及日后中资企业在港进行融资併购等的需求量将显着增加，令券商除了经纪业务外，无论IPO、孖展、以至财务谘询等生意都有增长潜力，因此H股全流通若能落实，对中资券商无疑是个好消息。