香港证监会关注券商利用孖展进行大规模融资，其主席唐家成昨透露拟發出指引，并进行非正式谘询。港证监行政总裁欧达礼表示，今年会继续推行前置式规管，并强调在这个制度下市场透明度一直有所提升。对於昨日生效的「同股不同权」制度，唐家成称市场大多数意见表示支持，惟强调在引入之馀亦要对投资者有所保障。

　　由2006年起至去年底，本港企业孖展融资金额累计急升9倍至2060亿元，市场风险越来越高。港证监副行政总裁梁凤仪举例指，以首20%的孖展借款额计算，个股占孖展额的比例由2006年的11%增至去年底的30%;一旦相关股份股价大跌引致「斩仓」活动，券商流动资金势必受到影响。她还指，孖展融资质素转差，用单一股票抵押的贷款比例亦显着增加。

　　警惕生科企业上市风险

　　新上市规则昨起正式生效，并开始接受新经济公司上市申请。对此，唐家成认为业界未有认真看待风险，他预期港股市场引入「同股不同权」制度后，尤其是採纳这个制度的公司及生物科技企业「肯定有这样的风险」。

　　欧达礼亦表示，引入「同股不同权」制度，将为香港金融市场规管帶来新挑战，如何执行新规是一项「严肃的事」，相信各方会努力执行制度。

　　唐家成还表示市场绝大多数意见支持引入「同股不同权」，认为此举可吸引新经济及生物科技公司来港上市，但强调前提是必须对投资者有所保障。

　　今年续推「前置式规管」

　　近年，港证监採取积极前置式规管，打击市场违规行为。欧达礼指，推行前置式规管之下，去年合共调查39家公司，其中16家公司因而停牌。他续称今年将续推行前置式规管，这种监管制度令市场透明度一直有所提升，而证监会亦会向被调查的上市公司解释进行调查的原因。

　　港证监企业融资部执行董事何贤通表示，证监会往后将积极利用获赋予的权力，调查申请上市公司所提交的资料，有否存在误导监管机构的情况;若申请上市提交的文件出现虚假财务数据和声明，证据充足情况之下，证监会可展开调查，若涉及刑事成分，势必作出追究。

　　上半年或启借壳上市谘询

　　另外，打击「借壳」活动问题已讨论多时，何贤通为此表示，最快可於今年上半年就「借壳上市」展开市场谘询，不排除港交所先进行前期性的谘询(softconsultation)。他续指，打击公司「借壳上市」时，要避免影响正常企业活动，证监会期望可制订具原则性的基本法则。

　　就引入「同股不同权」将牵涉的集体诉讼(ClassAction)问题，唐家成未作正面回应。他只表示，香港与美国不同之处在於，美国推行全面信息披露，投资者可藉此进行集体诉讼。而香港市场有多达20%零售投资者或散户，投资者自行提出诉讼需要较长时间;惟相信投资者期望监管部门在引入「同股不同权」之际，亦可同时提供某种程度的保障。

　　此外，港交所计划今年稍后时间，就是否允许企业股东採用「同股不同权」一事进行市场谘询，唐家成指，会尽量配合交易所提出的谘询时间表，但实际仍须视乎落实「同股不同权」后的市场反应而定。

　　唐家成又称，目前规例中，拥有特殊股权(SPV)的个人股东设有自然「日落条款」，若企业引入具有时效的日落条款，应在考虑企业的永续性之馀，还应考虑是否要引入同样的安排，以及企业创意等问题。

　　【新闻链接】何谓孖展?

　　「孖展」译自英文「Margin」，是香港投资者常见的用法，比较官方的说法是「保证金」户口。当投资者有意选择借入款项去炒股票，便须在经纪行开设「保证金」户口。投资者以买入的证券，作为抵押品向经纪行借钱，以换取更大的购买力去买更多的股票。经纪行可根据投资者的个人情况及你提供的证券抵押品，全权釐定你要缴付多少孖展按金。换言之，经纪行将评估投资者的财政能力，以及作为抵押品的证券的流动性及波动性。

　　恐现人踩人式暴跌

　　假如孖展户口内的证券的价值跌至低於预设的孖展成数，经纪行可能要求你存入现金或提供额外的抵押品，俗称「补仓」，若你未能及时补仓，经纪行将有权出售你户口内的证券，俗称「斩仓」。孖展比较可怕的地方是人踩人式的暴跌，这种暴跌在细股是常见的。假设你正投资一隻货源非常归边的股票，如果有一个持货甚多的大户被斩仓，暴跌的情况就会出现。而市场力量未必可以承受这一下子太大的沽压，股价就会急插，而这也可能触發其他孖展投资者的预设成数，引致第二轮斩仓。如此类推，这种滚桶式的急跌是正回馈的(PositiveFeedback)，会诱發第三轮或更多的斩仓使股价暴跌。

　　史美伦：引入新经济公司更具挑战

　　新任港交所主席史美伦表示，港交所将积极研究下一个「互联互通」。

　　【香港商报网讯】记者邝伟轩报道：新任港交所主席史美伦昨与传媒茶叙时表示，港交所往后将主动出击，同时积极研究下一个「互联互通」。她又表示，引入「同股不同权」制度，是香港回归祖国后香港证券市场最重要的改革，相比早年引入H股，今天引入高新科技公司更具挑战。另外，面对内地将引入预託证券(CDR)制度，她坦言这将为香港帶来一定程度的竞争。

　　史美伦称，现时引入新经济公司相比早年引入H股更具挑战的原因在於，现时全球情况和经济都较当年更複杂，引进任何新事物都会惹来市场怀疑。她期望「同股不同权」制度施行后，市场不会因为某家公司出问题，而对整个板块有负面看法。

　　除了香港，新加坡亦将引入「同股不同权」制度。问及香港与其他拥有「同股不同权」市场的优势时，史美伦称，香港市场规模是新加坡的4倍，且交投量亦是新加坡的数倍，加上香港「背靠祖国、面向世界」，凭藉「一帶一路」倡议，可从中争取到更多公司来港上市。

　　港交所拟设「创新实验室」

　　科技演进为全球交易所帶来相当大挑战，史美伦回应称，港交所将为此作应对之策，并会设创新实验室(InnovationLab)，但强调难以担当天使投资者，并且不会为初创企业另行设新板。

　　史美伦续说，港交所往后将主动出击。她透露，港交所将於5月中派代表团赴京拜会中证监，商讨包括CDR在内的各项议题;她自己亦会在6月份到上海出席国际性会议，积极研究内地与香港下一个「互联互通」。另一方面，她亦强调一切要「慢慢来」，要尊重内地制度及市场节奏。

　　问及出任港交所主席同时担任上市公司非执董会否产生利益衝突，史美伦回应称，兼任上市公司独立非执董并不存在利益衝突，前两任港交所主席亦都同时出任上市公司独立董事，而且港交所亦有良好的避席制度。她表示，将於本月底卸任中电信(728)独立非执行董事，至於汇控(005)独立非执行董事一职则仍有两年任期。