加氢基础设施建设顶层设计启动，有望推动燃料电池产业化加速。目前全国加氢站 24 座，基础配套先行有望推动产业化加速。移动撬装式加氢站为当前发展的重点， 试点扩建加油站为加油加氢站。如何低成本制取氢气，影响氢燃料电池产业化进程。 目前国内氯碱工业副产氢是成本最低氢气来源，电价成本导致电解水制氢成本高，可再生能源发电或将成为低价电解水制氢方案。运氢方面，目前气氢拖车性价比最高， 液氢罐车存技术难点。国内可量产储氢 III 型瓶（承压 35MPa），国外 IV 型瓶（70MPa）。 高压气态存氢罐需规避“氢脆现象”，轻量化、耐高压为发展方向。

电堆等核心零部件技术逐步突破，国产化进程加速。燃料电池系统中电堆成本占比最高，约为 60%，决定系统的功率密度、低温启动、寿命、成本等。国内电堆处于技术 验证阶段，国产化率约 50%，自主电堆在耐久性及低温启动方面需突破。膜电极国产 化开启，铂载量等专业特性待提升；全氟磺酸膜为目前质子交换膜主流，复合膜、高 温膜为发展方向；Pt 是目前催化剂主流，超低铂、无铂为降成本方向；石墨双极板技术最为成熟，金属双极板或是未来方向；气体扩散层用碳纸碳布形成寡头市场，成本由加工费主导；涡旋和双螺杆空压机是目前主流，离心式空压机加速开发。成本下降 路径：对于加工成本占主导的部件，如质子交换膜、气体扩散层等，通过规模效应； 对于材料成本占主导的部件，如催化剂，通过减少用量或寻找低成本替代品。

学习效应指引下，燃料电池产业投资相似于 2008-2013 年的锂电池投资阶段。当前燃 料电池产业处于启动前夜，政策方向明确，技术路线存不确定性，或受冬奥会推动。 后续有望经历政策加码与地方政策跟进带动的销量爆发，完成从 0 到 1。行业起步阶 段，板块通常有主题带动的普涨行情。后续能否迎来持续行情，还需基本面持续兑现。