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萤石行业:政策规范行业发展 产能集中度有望持续提升

萤石资源储量有限,为氟化工行业必备上游原料 ] 。 萤石,又称氟石,是一种不可再生资源,其主要成分是氟化钙,是现代工业的重要矿物原料。萤石在冶金、化工、建材、光学等传统领域应用广泛,并且其应用也逐渐拓展到新能源、新材料等领域。萤石是一种稀缺性资源,在 2016 年被列入我国“战略性矿产目录”。萤石的主要产品形式包括酸级萤石精粉、冶金级萤石精粉、高品位萤石精粉和普通原矿四类。其中酸级萤石精粉主要用作氟化工产业链的原料,在氟化工行业中有不可替代的地位。

供给端:政策与环保叠加,供给收缩,行业整合。 我国萤石产量与出口量长期占据全球一半以上,这使得我国萤石储采比急剧下降,远远低于警戒线水平。我国不断采取措施保护国内的萤石资源,欲使氟化工行业得到可持续发展。一方面限制萤石资源的开采,另一方面限制萤石的出口。 2017 年以来,全国呈现环保高压,萤石行业受到较大冲击。政策与环保叠加, 影响了萤石产能和开工率, 使得萤石价格大幅上涨,已高达 3700 元/吨。环保政策的实施使得成本和技术受限的小型企业难以为继,这将有利于进行行业整合,预期萤石行业将保持景气。

需求端: 氟化工产业链的基础原材料,稳中有升,前景广阔。 萤石是氟化工产业链的基础原材料,酸级萤石与硫酸反应生成氢氟酸作为氟化工产业的重要原料,进一步制成无机氟化物、 制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品这几类主要产品。无机氟化物方面,电解铝用的氟化盐需求量大且稳定,电解液用六氟磷酸锂未来需求预计有大幅增长;制冷剂方面,空调、冰箱、汽车三个主要下游共同拉动,整体而言需求稳中有升;含氟聚合物方面, 主要产品 PTFE、 FEP、PVDF 预计未来需求有较高且稳定的增速;含氟精细化学品方面, 含氟医药、染料、农药及其中间体未来随着技术的发展将有广阔的发展空间。这几方面的下游需求共同创造了萤石未来稳中有升、前景广阔的需求。

推荐标的: 金石资源( 603505)。 公司是中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,也是我国萤石行业以及非金属矿采选行业唯一的一家上市公司。公司拥有已查明保有萤石资源储量约 2700 多万吨,合矿物量近1300 万吨;目前拥有萤石采矿权 7 个,探矿权 8 个。 2018 年前三季度,公司实现营业收入 3.68 亿元,同比增长 53.91%;归母净利润 0.71 亿元,同比增长 44.66%。2019 年随着内蒙古翔振矿业技改项目及浙江紫晶矿业 IPO 募投项目投产,公司萤石类产品产量将大幅增长。同时,公司未来将进一步加大产能建设,进一步提升国内市场占有率。 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.58 元、 1.24 元、 1.59 元,对应 PE 分别 24X、 11X、 9X,维持“买入”评级。

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